海苔醬日記

中國人說只要真有能力，那就『內舉不避親、外舉不避仇』，不過，外資可不是中國人，對於這套說法，還是會站在平衡與利益的角度來看。今天宏達電的股價就應聲出現跌停，主因就是宏達電買下關係人威盛旗下的S3 Graphics，說好聽是為了阻擋蘋果電腦的專利權，但實質上就是為了美化威盛的帳面。

這一次的收購案花了宏達電3億美元，將近宏達電第二季獲利的一半。究竟S3 Graphics這家公司值不值得3億美元，固然是一個疑點，但是，買下母公司所持有的子公司，順便美化母公司的帳面數字，才是真正的原因。

對此，威盛確實可以受惠，處份所得的利益可以貢獻3,700萬美元的獲利，約等同於每股1.08元的獲利，藉由這筆交易，可以讓威盛單季轉虧為盈。既然宏達電要以自身的獲利來挽救母公司，這般舉動自然被外資『看破手腳』，認為宏達電的公司治理出現疑慮，因此改買為賣，大舉出清宏達電股票。

持有宏達電股票的花旗環球證券就認為，宏達電表示收購的目的是為了對抗蘋果的專利官司，但是這項判決要到11月1日才會宣判，如果屆時宏達電贏了官司，那麼，這樁收購就變得毫無意義了。

如果說，宏達電睜眼說瞎話地買下S3 Graphics，那麼，外資想要出脫宏達電股票的原因，當然也得要美化一下。事實上，宏達電雖然在智慧型手機有一定的地位，但是在面對蘋果與三星時，仍然有它品牌上的不足。

許多分析機構認為，三星極有可能在今年底成為Andorid平臺最大的供應商，宏達電的領導位置將備受挑戰。

面對外在眾多的威脅，如果宏達電再找不出適合的出路，面臨股價下修的命運不是不可能，外資選在此時出脫宏達電股票，也算是恰得其份。

臺灣雙D《慘》業的DRAM，境遇之慘令人咋舌。其中最有名的力晶半導體股價已經是雞蛋水餃股，這還不夠慘，在這慘絕股市的股票中，還得再加上一檔茂德，才得以突顯出這個產業有多慘。

今天茂德召開董事會，宣布財務重整計畫。茂德首先將進行減資動作，減資85％之後再進行增資。增資動作分為兩次，第一次增資15億股，由現在的債權銀行『以債作股』，最高投資上限為600億元；第二次再引進策略投資人，目標20億元。

境況已經如此，茂德還大聲呼籲，表示：『不賣廠、不重整，全力轉型求生存。』聽見這句口號，怎麼有種又見大同公司的感覺？將近百年老店的大同公司也在日前表達轉型的策略，表示要讓股價重回80元。我比較好奇的是，如果真有這般能力，為什麼先前不做，非得在今天這個時間才要『重回』80元的股價？

話題再回到茂德，這一次茂德的減資金額達216.19億元，這是繼去年辦理65％的減資以後，第二次進行減資，兩次相加以後的減資幅度高達95％，目前的資本額只剩下38.15億元，20萬名的股東可以說是血本無歸。

另外，目前茂德負債約670億元，光是銀行團的債權就高達570億元，佔了所有負債的85.17％。多家行庫都表示，以債代股的方式全都是茂德一廂情願的作法，銀行團並未接受。

一層一層剝開茂德的方案，才發現茂德真真撥打著如意算盤。只要這些行庫一接受以債代股的方式，茂德馬上可以終結570億元銀行團的債務，只剩下的100億元債務，相對來說就輕鬆不少。不過，這種作法只是把茂德的經營方險再加回到銀行團身上，而負責聯貸的臺灣銀行認為無法同意，因為『這麼一來，錢就根本拿不回來了！』

茂德的狀況如此，再加上一個腰桿子挺得直挺挺的黃崇仁，臺灣的DRAM產業要重整，有這幾位大佬在前，想必更增添了難度。

韓國電子大廠三星電子（Samsung）預計在本周公布第二季的財報，根據路透社預估，三星電子可能因為LCD面板事業以及DRAM事業拖累，營業利益恐怕會大幅下滑22％，來到36.6億美元之譜。

看來，不只是臺灣的DRAM產業、LCD產業營運狀況不佳，包括三星在內的半導體以及LCD事業，也都面臨同樣的風險。

不過，三星電子的手機事業倒是強勁得很，今年第二季銷售了1,900萬支智慧型手機，很可能一舉擠下Nokia坐上全球手機的寶座。當然，萬事不見得全都一面倒地好，三星這般成績，也在各地得罪了客戶，其中還包括與三星保持亦敵亦友關係的蘋果電腦，這些興訟將會繞著三星一段時間。

公司內部的消息總是快過外界，相信在第二季的財報出版以前，三星內部就已經知道半導體與面板事業的虧損狀態。上一周，三星電子就宣布將半導體與面板事業整併為一個元件方案部門（Device Solution），準備重整面板事業。

這麼看來，不是只有臺灣的友達與奇美步入了虧損的命運，包括這面板第一大龍頭，如今也在尋找出路。除了三星，另外一家虧損嚴重的LG，最近也展開了重整的計畫，同樣也在為了未來找出路。

至於日本原本不想投資面板廠的Sony，日前則與Toshiba與Hitachi合資成立新公司，準備開發中小尺寸的OLED市場，看來，面板產業經過十幾年的發展，也是該要進行轉型的時候了！

至於DRAM，泰半的應用鎖定在電腦領域，即使現在有了平板電腦助陣，但是還是挽回不了頹勢。根據投資銀行瑞士銀行預估，三星今年下半年的DRAM出貨量，還要再下滑15～20％。

今天是美國國慶（嚴格來說，應該是明天），但是美國所釋放出來的國際熱錢又開始急速地流動。這種快速的熱錢流動並不是好事，原因就在於快速流動的熱錢如果不進行深層的投資，總是在衝擊著各地的股市，獲利以後就要抽離，那對於人民並沒有實質的利益，只是徒增商品價格的走升而已。

今年第一季因為新興國家的通膨問題，讓國際熱錢退潮回到母國。但是，在第二季因為希臘債務問題，成為繼2008年雷曼兄弟以來的未爆彈，讓商品的價格回檔，通膨疑慮既然排除，國際熱錢就在第二季開始回到新興國家。根據統計，新興國家光是第二季流入的熱錢，就有101.15億美元之多。

當然，並非所有的新興國家都受惠。在新興國家當中，金磚四國、新興拉美以及新興東歐非洲三個地區還是呈現淨流出，但是其他的新興國家，則開始出現了淨流入的現象，尤其以日本除外的新興亞洲地區，基金淨流入的現象最為明顯。

原因就在於專注在新興國家股市的MSCI指數，在金融海嘯以後經過幾個月的調整，已經調整出新興國家的本益比，約落在11倍左右，比起金融海嘯時的12倍還要低，所以吸引了熱錢再度湧入。

不過，我認為熱錢之所以被稱為熱錢，就是因為留不住。而這種熱錢不該被視為正面的金融，也難怪央行一直要限制熱錢的作用，因為只要熱錢一來就衝進股市，一匯回母國就癱瘓股市，那受難的只會是本國的人民而已。

在這些新興國家的表現當中，最令國際熱錢看好的國家包括臺灣、泰國以及韓國，另外，只要中國的通膨疑慮在六、七月間到頂，預計也會吸引更多國際資金的進駐。對於亞洲這龐大的30億人口，吸引力實在不小！

美國的寬鬆貨幣政策QE2所造成的衝擊，讓新興的各國不得不展開因應手段。但是，美國一頭熱的熱錢，讓各國經濟出現了與美國不同步的現象，亞洲央行最新公布的數據顯示，製造業出現萎縮的數據，包括中國、印度、臺灣、韓國等亞洲重要製造大國，都出現一致下滑的狀況。

亞洲各國央行公布的最新數據顯示，印度創下九個月的新低、韓國創下七個月的新低，而中國則是連續兩個月創低點，已經逼近由擴張轉為萎縮的50關卡。臺灣公布的最新數據則是一舉掉出50，來到49.9。

一邊是製造業的景氣降溫，但消費者物價指數卻未見降低。韓國央行公布的數據表示，CPI指數已經連續半年高達4.4％，均超過4％的警戒值；中國則公布CPI指數達到6％，創下三年來的新高。

中國、印度等新興國家一方面因為美國的寬鬆貨幣政策，展開緊縮的貨幣政策，並且抑制通膨，可是，一邊熱錢不斷湧出，一邊是不斷防禦熱錢，這一來一往的攻防，呈現出世界經濟一冷一熱的現象。

同時，亞洲地區製造業與消費者之間的物價波動，也呈現一冷一熱的現象，CPI指數不斷飆高，但是製造業指數卻不斷降低，如果情形持續下去，雖然就業指數是最後的影響因素，恐怕這就業人口將會受到製造業指數降低，以及物價飆高的雙重影響。

反觀臺灣，六月份以來的新訂單量輕微下跌，終止了連續七個月的成長。不過，也有經理人認為，臺灣六月份的製造業經理人指數來到49.9，算是輕微的狀況，如果七月份萎縮的幅度擴大，那就是該正視這個經濟問題的時候了！

最近這LCD雙虎股價大跌，很多市場疑慮也因此產生。對於這個現象，營運長倒是有個有趣的比喻，他認為，這些集合精英所在的面板業，表現出來的行為模式跟果農也相差不遠。

果農在某種農產品的時機大好時，搶著種植這種作物，而且以為只有自己最聰明，可以先市場之先而獲利。等到收成的時節一到，才發現原來大家都種了一樣的作物，市場供給過於需求，價格自然大跌。

當前的LCD面板，不也是一樣的趨勢？過往因為大尺寸面板看好，包括三星、LG、友達、奇美在內的面板廠，一股腦兒往大尺寸方向走，如今需求不振，LCD電視不再是消費者購買3C產品的首選，反而是中小尺寸的平板電腦、智慧型手機面板成為新一代的獲利寵兒。

這下可好，連日本的Sony、Toshiba也要連袂成立新公司，現在連Hitachi也有意加入，把旗下的中小尺寸面板事業重組，預計在下個月就可以開跑。

新公司的成立起因於Sony與Toshiba，新加入的Hitachi則是因為要售給鴻海的案子進度一直沒有進展，所以轉投同是日商的陣營。

根據DisplaySearch統計，今年第一季全球中小尺寸面板第一大廠為三星，市佔率16.9％，奇美電則以11.5％緊跟在後。不過，由日本三家公司共同組成的新公司，將會在合體以後一舉超越三星。

三家新公司的目標是拿下中小尺寸的面板訂單，因此將積極發展OLED技術。由於目前像觸控面板的出貨全數集中在臺灣與韓國之手，日本短期內要投入，除非可以在價格上取得優勢。

不過，業內人士認為，即使日本三家公司的合資公司願意降價以求，外在條件的日圓匯率也形成不利因素，高居不下的日圓匯率，將會成為日商前進各類商品的重大阻礙。

關於美國的寬鬆貨幣政策（QE2），我實在很不能認同，因為美元狂印美鈔刺激經濟，卻引發了全球熱錢亂竄。今年中美國不再推出第三次的寬鬆貨幣政策以後，雖然各國可以避免通膨的壓力，可是，只要熱錢一退散，各國最先受到影響的，莫過於股市了。

今天在新聞上同樣見到專家對美國QE2的看法，從2008年雷曼兄弟倒閉以後，美國已經向市場注入了2.3兆美元的資金，而這些極度寬鬆的貨幣流向各國，造成了石油、原物料的價格居高不下。

可是，對於美國本身的經濟，寬鬆的貨幣政策並沒有帶來更好的結果，美國的房市還是不振，而就業率更是讓人望而卻步。

包括中國、印度與巴西在內的新興國家，都在央行的主導下不斷升息，可是，這樣的結果對企業的獲利來說，長遠並不是好的現象。首先，企業要面對的是外在原物料的通貨膨脹，其次，工資也在原物料的上漲下必須提高。（這一點連臺灣的企業都躲不掉）

最後，因為新興國家的央行升息，也間接帶動了利率的上漲，企業如果要把現金放在銀行享受高利率（事實上不見得高），現金的流動就會減少；如果企業要向銀行申貸資本，也同樣需要付出更高的利息。

在這樣的情況下，企業所面臨的情況也就更加嚴峻了。

如今，QE2退場，如果全球的經濟無法獲得實質的恢復，那麼，在歐洲債務問題沒有獲得解決、日本經濟轉差，以及美國狀況不佳的三重壓力下，下一場經濟風暴的蝴蝶效應，恐怕是已經開始了。

從2010年三合一以後，奇美電的傳言就沒有斷過。從面板的出貨量來看，奇美電偶有超越友達的實績，但是因為外界的傳言不斷，導致投資人對於奇美電的信心也開始動搖。

最近奇美電的狀況不佳，今天的股東會也傳出將要砍資本支出，約會落在700～800億元之譜。

奇美電的董事長廖錦祥一開始就跟股東道歉，但是即便再如何把夢吹大、把話講得再好，也喚不回股東對奇美電營運轉差的信念。至於執行長段行健則表示，奇美電三合一以後，複雜的程度超乎外界想像。段行健的這番話，聽在耳裡更是心有戚戚焉呀～

為了喚回股民的信心，段行健表示，目前奇美電的三大要事分別是把事業轉回核心本業、把資金留在核心本業、尚未在董事會提出事業分割的相關事宜。

對於未來的景氣，奇美電的看法與市場大致一致。同樣是歐美的需求轉弱、日本經濟需求不振，再加上中國面板廠的攪局，都增加了奇美電未來營運的壓力。不過，除了奇美電，我相信友達也面臨一樣的難題。

更可悲的是，友達與奇美電都是現在公司重要的客戶，客戶的狀況不佳，在供應鏈裡面的棋子也好不到哪去。執行長時常要我們思考視覺部門的出路，只是，如果真的可以靠我們幾個人想到出路，那就不會是今天這樣的光景了。

日本311地震之後，整個經濟的包袱加重，國際信評機構Moody雖然認為日本可能在今年年底走出V形反轉，但之後可能就會轉趨平淡，這些債務的負擔加重，可能會讓日本繼續走入第三個失落的十年。

許多年輕一代的日本人，已經無法體會日本經濟發達年代的風華。自從1990年日本的房產泡沫化以後，拖累了日本的經濟體質，為了要刺激經濟成長，到了今年已經高築債務達到10兆美元。年輕的日本人不但無法體會經濟繁榮時代的美好，反而還因為每個人的負債越來越高而差點喘不過氣來。

2010年，日本先是把全球第二大經濟體的位置讓給了中國，一路滑落到第三名的位置，今年初更因為311強震的影響，讓全球為日本捏了一把冷汗，結果，全球因為擔心供應鏈的斷鏈危機而增加訂單量，一直到今天還在消化這些庫存。

經濟學家也認為，日本落入第三個【失落的十年】的可能性確實在增加。首先，日本強震以後，為了要取的重建的資金，日本的電費提高、消費稅增加，甚至連所得稅都要提高。而外在因素則因為日幣匯率居高不下，也讓許多日商的經營面臨強大的壓力。

事實上，今年五月底時，Moody才剛把日本的評等列入觀察名單，沒想到原本在六月下旬要提出的長期財政改革計畫，也因此延後推出，現在三大信評機構更準備把日本降級反映真實。

最近日本的命運的確不好，但除了眾多的天災，人為的政府效率之無能，也成為日本經濟改革的包袱。雖然日本某些層面還是有基本的存在，但我想，日本過去累積的國力，應該可以讓日本像許多歐洲國家一樣，繼續吃著前人留下來的財富，或許還可以維持一些年限吧！

2008年以後，我最常問自己的幾句話之一，就是這句：『金融海嘯真的過了嗎？』為了自問自答，從2009年中以後，我看了幾本探討融海嘯的書，甚至想要利用這微小的腦袋，想想這金融海嘯的起因與結果。

在這些書當中，不乏標榜自己有多神準，在金融海嘯發生以前，就已經意識到海嘯出現以前的訊號。或許，真有神能異士可以看出一些金融海嘯的端倪，而許多的經濟機制，也可以在海嘯來臨之前發出警訊，但是，市場畢竟是由供應者與需求者相互組成，一旦供應者出現問題，而需求者又有了自己的行為，交叉作用的結果，狀況只是越來越糟。

當然，我相信金融業所累積下來的弊端，是引起金融海嘯的主要原因。問題是，我所提的『金融海嘯真的過了嗎？』偏偏就有很多的指標指向現今的金融機制。

今天，同樣傳出先進地區的歐洲銀行的流動性危機升高，因為歐洲地區銀行圖並希臘債務展延，而曝險的部位升高，使得主要短期借貸來源的美國貨幣市場爆發贖回潮，兩周內流出了510億美元，金額相當龐大。

美國的銀行業因為擔心歐盟債務的問題，因此同業間的拆款意願越來越低，同時也擔心歐洲銀行這樣的主張，將是醞釀下一波金融海嘯的溫床。

美國銀行這般的作法，同樣也引發連帶效應。美國債券的殖利率居然創下2008年金融海嘯以來的新低，出現負數的殖利率，這代表美國的投資人寧可投資的商品沒有利息，也不想把本金的風險部位曝露在危險地帶。

今天是佳世達的股東會，上市公司的氣勢果然不一樣，即使股價已經降到相當低的價位，媒體還是買帳。佳世達董事長表示，下半年的景氣不會比2008年金融海嘯的時候差，但是不確定因素很多。

這位（該加上曾經嗎？）媒體版面的大佬，旗下經營的公司狀況如何，不待我多說，網路上查查即可明瞭。

雖然這位經營者今天還是點出了未來市況的變化，但是未來的發展如何，相信這位經營者也沒有明確的想法。何以見得呢？這位曾經積極要進軍中國的經營者，今天卻表明中國與韓國的LCD面板廠都已經在中國開始建廠，未來友達要如何經營，還要視需求而定。

這位經營者旗下所經營的企業，曾經一度要走上品牌之路，但是，當時極度風光的宏碁經營階層就說，要做品牌不是砸下重金就可以做得來，當年急著步上全球品牌廠商之列，併下西門子手機部門吃下敗仗以後，一場財務大洞就繞著明基友達集團不去。之後再成立佳世達走回代工老路，早就已經看出這位經營者如何擅於使用投資者的金錢。

友達將營高層還在美國服刑，這位經營者呢？

除了佳世達，景氣相當差的LCD面板，也困擾著友達不去，市場預估第二季友達可能還要虧損百億，這一個燒錢的大洞，明基友達集團還有得填呢！

這般經營績效，在我心目中早已將他除名，不料現在還有媒體願意買他的帳，讓他繼續出現在媒體版面上，這是殘存的鬼影效應嗎？我看倒也不是，是阿飄直接現身的機率還比較真實！

沒有全方位的第一名！年來，在股海沉浮的股王，就像是過江之鯽，多不勝數。今天最大的新聞，莫過於富邦金超越國泰金，成新一代的金融股股王。

光是這一點，就被新聞媒體拿來大肆炒作，因為過去的股王國壽，曾經在1989年創下1975元的天價，這個價位即使到幾十年後，教授經濟、會計或是金融的教授們，也都會在課堂上或多或少地提及這一點，如果有人買在1975元這個價位，至今不曉得他的心裡做何感想？

即使是在成立金控公司以後，國泰金控的股價也只到過94元的高點，自此以後一路走滑，歷經過金融海嘯以及壽險的匯兌損失以後，國泰金今天終被富邦金超越，穩坐多年的金融股股王寶座拱手讓人。

一日股王，不見得可以日日股王。這些股王的背後，是員工犧牲一些東西所換來的，現今的股王宏達電，同樣也爆出了過勞的新聞，然後才一路走高到今日的價位。而國泰金控的股價，今年以來一直不被看好，以金融股的獲利水準，要如何再現當日榮景？

或許股王的爭奪戰，也或多或少反映了【十年河東、十年河西】的風水輪轉，過去國壽因為臺灣壽險的觀念開始，沾上了壽險蓬勃的光，一舉把股價推向天價。據說當時國壽的員工如果要買房子、小孩出國留學，只要賣幾張股票就可以搞定。可是，現在呢？

現在的決戰點，可能就在中國。兩岸簽定MOU以後，國泰算是在民營銀行當中腳步較快的業者，但是富邦早在國泰跟隨政府腳步前進大陸之前，就已經透過香港子公司轉進廈門，跟著在廈門的臺商做起生意來。

富邦在中國的動作之大、之猛、之強，也成了今天擊敗國泰金的重要關鍵，而這場金融股股王的掄元戰，也是歷經了好幾年的時間，才有了這一天。在我心中，最高興的事莫過於看對了趨勢、押對了寶，富邦金的後勢，應該還有可為。

在SARS前後小賺過一波面板財以後，就再也沒有買過面板股的股票。雖然2005年群創上市以前，該股票曾經創過一波天價，但是今天，面板股的股價真是難看得緊，不僅如此，最近對於面板廠的負面消息，可說是一波接一波，似乎沒個完了。

這個消息也引發了執行長的高度觀注，接連幾天都要幕僚們幫他找資料分析，不分析還好，就是看看新聞上的負面消息，偶一當作茶餘飯後的話題聊聊。可是，一經分析，才感覺到狀況不妙。雖然我不是一定要唱衰面板股，但是，這數字可以說話的部分，還真真是讓人吃驚呀！

由於媒體報導面板廠紛紛調整產能利用率，所以也傳出友達與奇美旗下的員工開始放無薪假。今天，兩家面板廠開始不約而同地出來放話，表明他們並沒有開始讓員工放無薪假，反而還大舉徵才。

在我看來，這則新聞的背後有兩層意義，一、如果不是業務拓展，或是人員流動高，何必大舉徵才？以現在面板股的表現來看，要真是業務拓展，股價會難看到這般田地？二、新聞媒體之間的競爭其來有自，一家媒體報導出來，其他沒有跟進的媒體被老闆盯了，非得要追上這則新聞不可，一追的結果，業者剛好趁此澄清，或是做一些美化，在這種狀況下所發布出來的消息，可信度並不高。

很多人喜歡把第三季需求不彰的狀況歸類是因為日震的結果，導致先前恐慌拉貨的庫存沒有因為需求而增加，反而是因為供應鏈恢復得快，可是終端需求還是沒有跟上，導致今天這樣的結果。

不過，我想這是短期的原因，把時間拉長來看，還是因為需求與供給之間的不平衡，面板廠一座一座地蓋，臺、日、韓不夠，再加上中國一起來，供給一直開出，需求卻未見高度提昇，事業經營怎麼會好呢？

最近跟朋友常聊起股市的消息，一方面是我倆都對股市有一定的興趣與看法，二方面是不靠這種【業外收入】多賺點錢不可。但是，以最近釋放出來的消息，以及臺灣股市的表現，加上市場上面紛歧的訊息，一般投資人要下正確的判斷不是容易的事。

臺股當中，以電子股所佔的比例最高，約在七成上下，所以看電子股臉色的時機很多。在電子股當中，又以股王宏達電的表現最讓人觀注，而近來利空消息不斷的聯發科，也成為這一波股市下跌的主要觀察指標之一。光是這兩家的股價，都在今天雙雙突破的短期的新低，對投資人來說，真的是一項利空消息。

如果再看看電子代工廠一哥鴻海，近期的股價也不佳。不過，一家毛利只有個位數的代工廠，卻擁有百元以上的價位，這是至今我還無法說服自己的地方。

另一方面，鴻海除了自己內部的問題，2010年併購奇美以後，很顯然地出現了一塊大洞，而這塊大洞隨著外界景氣的變化，以及內部組織的不確定，都為鴻海的未來性蒙上了陰影。以我來看，在這樣的條件下，至少在現在還沒有看到可以切入、並且可以獲利的價位。

我的看法與今天某些分析師的看法接近，也就是臺股如果要有所表現，金融股的走勢很重要。金融股是位列在電子股之後，對臺灣股市具有舉足輕重的類股，但是至今表態的狀況不明，尤其金融股股王國泰金目前的獲利狀況不明，而後面的富邦金與中壽又虎視耽耽搶坐股王，國泰金如果要表態，可能還得一段時間。

不過，金融股會被看好的理由有二：一、下半年向來是金融股表現的時間，雖然每年起漲的時間點不固定，但大抵在九月之前就可以逢低部局；二、選舉題材，金融股與中國之間的關係還有待一步一步成熟，搭上年底的選舉題材，相信在作手的推升力道下，應可為融股與臺股帶來一片春意。

至於還會有什麼受惠呢？想想最近的陸客自由行，或許就可以看得出一些端倪。

距離金融海嘯平息的時間點，不過是一年多的時間，原本預期今年會有一些好轉現象的全球景氣，現在看來似乎不是這麼一回事，許多IT企業的大老們紛紛跳出來看壞今年下半年的景氣，認為不應該樂觀看待。

這大概是金融海嘯以來最慘的時候了。為什麼我用【平息】，而不是用【終止】或【結束】來說明這場災難？那是因為金融海嘯並非全然消失，這就像是能量的累積一樣，當能量釋放殆盡，自然會回到正途一段時間，然後就會再蓄積能量，成為下一波的風暴。

人的行為模式相近，所造成的結果也相近。

最近聽營運長說起他的觀察，居然發現有很多模式無關學歷的高低。舉個例子來說，政府扶植的【兩兆雙星】計畫，在這陣子面板業的蕭條當中，大概已經宣告失敗。

面板業所集結的精英夠多了吧！？但是，這些精英所做出來的決定，居然與果農的行為模式接近。當果農看見荔枝的價格好，就開始種植荔枝，而且認為自己就是看準時機的那個人，會在收成的時候大賺一筆。結果，樹也種了，肥料、人工、時間也都花下去了，等到收成時節一到，才發現原來大家都一樣，最後賤價傷農。

很多人喜歡看報紙下評論，也有人喜歡看一些數據說話，呈現出來的結果不一樣，準確度，或是閒談之間的深度也就不一樣。就我看來，股市的眾多指標只能當參考，就像報紙上批露的訊息也同樣只有參考性，畢竟這種只能存在一天的資訊生命周期，價值的高度會有多少？

今天新聞畫面又有許多企業高層出來喊話，但如果細究企業高層為什麼在媒體前露臉，很可能原本的新聞事件並非如此，而是媒體有意地詢問，並且造成群眾的共同感覺。

當然，這是一種媒體業可能的行為模式，至於普羅大眾要不要買單，接受媒體的說法，那就不是簡簡單單的三言兩語可以道盡。那些判斷，還是如人飲水，冷暖自知呀！

要發展各個地方，我認為不見得非得科技園區不可，今天環保署有條件通過【中科五期】計畫，準備在省政府遷出以後的中興新村建立高等研究園區案，附帶六項條件，包括不可以在車籠埔斷層露出段30公尺以內新蓋建物、保存921地震文化園區風貌等。

中科五期的計畫是在2008年提出的，預計到2019年完工，包括南核心、北核心以及中央住宅等區塊，要引進文化創意、高科技研發以及行政辦公用途等。通過環評以後，資策會可以率先進駐。

中興新村這塊土地，大概是中部地方少數讓我相當中意的地方，如果年老可以在這塊土地有一間房子，那應該是相當享受的一件事。因為在中興新村的房子，幾乎都有一塊庭院，而且房子普遍不高，算是相當不錯的住宅環境。如果平時就喜歡種花、捻草，相信會是相當怡人的住宅區域。

但是，科學園區進駐以後，真的會改善這邊的生活品質嗎？就我對南投中興新村、草屯的認識，這邊的生活環境舒適，即使是上班時間，車流量也不見得多。

可是，一旦科學園區成型，進駐的人口一多，我認為以中興新村、草屯的道路系統，不一定可以支撐得起龐大的就業人口，園區的系統規畫，還要再多花些時間。

不過，如果中科五期可以結合文化創意以及高科技研發，比起其他科學園區以製造為主的方式，我倒是樂見其成。在南投這塊土地，有相當多的文化能量，加上這邊特有的生活內涵，在對的政策與方向主導下，應該相當有可為的方向。

但是，就像實體通路要轉做虛擬通路不一定可以成功的道理一樣，如果招商的思維還是沒有改變，最後還是淪為製造為主的科學園區，無法發揮臺灣內在的文化創意，那就可惜了。

難得連假，可以不用在周日的下午練收心操，這真的是一個難得的午后。背起購物袋，我前往住家附近的家樂福，準備採購一些必需品以及食物。

這陣子因為塑化劑的影響，讓許多可能中招的食品區流失了消費者，可以見到購物的通道上少了人群，倒是生鮮水果區真像媒體所報導的一樣，成了塑化劑風暴之下的新選擇，因此洛陽紙貴，價格也跟著上漲。

舉個例子來說，奇異果過去只要99元就可以買到一盒，但是現在，同樣的顆數卻要130元才可以買到，漲幅足足有30％。這還不是最誇張的，據說珍珠芭樂的售價漲了三倍之多，過去一斤只要個位數的價位，現在已經是兩位數的價位了。

不過，價格上漲當然有很多因素，我好奇的是，真的是因為塑化劑的影響？或是前陣子通膨的延伸？幾位朋友告訴我，這可能只是反映了前陣子該漲而未漲的部分，趁著這次塑化劑的風暴，把該漲的價格一次漲足。

如果這次真的是一次漲足，也確實是反映基本面的話，那便是市場機制的運作，也無法給予太多苛責，但是，如果是有心人士利用這樣的機會炒作，那就真的大大不可取。

今天上午在傳統市場，一樣問了鳳梨的價格。現在的時令，正是鳳梨的產季，怎麼買都可以買到好吃的鳳梨。一家水果攤開出的價格是80元一顆，而且標榜相當甜。我想，就算我看起來很像【盤子】，也不需要開出這般難以接受的天價吧？因為在家樂福，一顆鳳梨只要49元，而且還可以任君選擇是否削皮，以及削皮後是否片開或維持鳳梨原形。

市場波動的時候，中盤商才會出現有利可圖的空檔，塑化劑固然是全民需要共同面對的議題，但是，如果有盤商想要藉著這樣的機會發財，那政府更應該伸手維持市場機制，否則，就算不為民眾健康著想，光是為了選票，也該做做樣子安定民心吧！？

Computex還在如火如荼地進行，原本以為在展場是見到像緯創或是仁寶這一類的代工廠，但是卻在南港展覽館的四樓發現宏碁的身影，這一家曾經是華人口中人人說起話來都覺得驕傲的公司。

今日盤中報出多家國外分析師大砍宏碁的獲利狀況，降幅為40～60％，全年的EPS只有1.46元。

1.46元！我沒有看錯吧！？一家品牌廠的EPS經營成這樣，我很想問問施先生，你口口聲聲說品牌廠的毛利高，如今為什麼會變成這個樣子？

在資訊產業，有過很多的例子。宏其在歐洲、美國走的是通路的策略，因此，在西班牙、義大利與葡萄牙等國，宏碁的庫存水位相當高。因此，在這些市場，宏碁也開始進行甩賣的動作，一方面去化庫存，一方面也減輕自己的財務負擔，但為什麼會出現今天的狀況，那是其來有自的。

經營通路，免不了要求通路商備一些庫存，而庫存水位的控制與掌握，就是一家品牌廠相當重要的事。這也是當初戴爾不做通路的原因，先前宏碁在各地請通路商備貨，沒想到最後卻成了塞貨，而且，一塞就是過高的水位。

只要負責進行市場調查的單位，以出貨量為計算的標準，那就相當容易因為通路商塞貨而有誤差，或許也是因為這樣，造就了宏碁在全球PC市場排名快速竄升的結果。

這種作法並非不好，因為包括其他品牌大廠，我相信只要採用通路策略，就一定免不了庫存的問題，要做到零庫存，那是多麼難的一件事。正因為它難，所以需要管控，品牌廠需要時時檢視通路商的庫存水位，才能控制得宜。

今天如果一家公司只看業績而不問後續的訂單處理，那會造就業務人員只向錢看的文化，如果主事者也是一樣的作法，那就會不斷衝高銷售數字而忘了後勤補給也要跟上。

這一次宏碁的人事變動及市佔率變化給全球上了一課，身為同一國的消費者，應該要站在公正的角度看待此事，而不是一再地替宏碁惋惜，因為，如果今天我是宏碁的競爭對手，一定會找出最弱的地方，然後給予迎頭痛擊。

晚餐過後，一邊啃咬著蘋果，一邊瀏覽著網路上的新聞。一則關於鴻海的新聞吸引了我的注意，標題說鴻海江河日下，更是讓我點進去閱讀的原因。

新聞標題如何灑狗血就不多說，但仔細看看這篇新聞，似乎可以感覺到編輯臺人員想要修理鴻海的意念。多年來，臺灣代工業者的利潤如何，只要讀一讀財報都可以知道，保三、保四、保五的口號不絕於耳。

蘋果的訂單好吃嗎？以敝公司真實的狀況來說，真的不好吃，表面上，營業額可以衝很高，因為蘋果新產品的訂單量夠大，但是再往下分析毛利、淨利以及稅前、稅後淨利，就可以深刻地了解，蘋果真的不好吃。

今天，MSCI調降了鴻海、日月光的權重，鴻海由原本的1.15％，調降到1.07％；而日月光的比重，則是由0.2％，調降到0.17％。另外，還剔除了神達與原相兩家公司的選擇。神達被剔除並不意外，因為2010年神達的表現，每股獲利就出現負數，簡單地說，就是一家賠錢的公司。

即使鴻海的蘋果訂單滿手，但是每一次財報一公布，就會讓投資人大嘆。不僅如此，鴻海接了滿滿的蘋果訂單，但是每一次蘋果的新產品一出，還是以歐美市場為主，臺灣，甚至是中國大陸，蘋果產品的上市時間總是不及歐美。

朋友的父親曾經與鴻海談過併購事宜，不過，最後告吹。這幾年，朋友的父親只要一提到這件事，就會氣得牙癢癢地說：『鴻海實在是吃人夠夠。』他會有此言論並不意外，但是他也在多年前就預言，鴻海殺價競爭拿訂單的結果，最後只會自食惡果。這番言論的發表不久，已經可以見到鴻海的掙扎。

至於，鴻海就自甘如此？似乎也不是這麼絕對。這幾年鴻海急著翻身，包括投資大陸的通路等等，都希望可以朝高毛利的領域前進。不過，我認為除非郭董可以完全授權，否則，再以代工的思維經營通路，後果不堪設想。

蘋果好吃嗎？眼巴巴地望著蘋果電腦的訂單，接了賠錢；不接沒訂單，當全球市場的版圖正在改變時，有幾個人可以看清市場，做出可長可久的判斷呢？

匯率呀匯率，多少人靠你吃穿吶～

今天新臺幣對美元的匯率又創下新高，盤中一度逼進28.560元，剛好臺經院今天又剛好舉辦研討會，新臺幣的匯率問題又成為焦點。

根據臺經院的預估，新臺幣的匯率極有可能再升值，近期會在28.650～28.500元，下一階段將挑戰28.500元的價位。

不過，這是兩難的局面，因為貨幣升值，多半是為了抵抗通膨。如今，通膨疑慮大起，央行讓貨幣升值，多少可以降低一些通膨的壓力。但是，對於出口導向的臺灣來說，貨幣升值對於出口廠商實在不有利，最近已經有幾家臺灣代工廠向央行投以關愛的眼神，希望央行可以利用公權力做出一些動作。

事實上，第一季的財報出來以後，『幾家歡樂幾家愁』的狀況同樣在上市/櫃公司間上演，因為匯率管控做得好而不致於有太多匯損的廠商不少，但是因為認列匯損而大幅虧損的廠商也不少。的確，如果廠商對於匯率的變動不夠敏感，想要躲過這國際性的貨幣價值改變，可能也會出現變動不及的狀況。

倒是花旗與臺經院幾乎同步表示，臺灣的競爭力已不需要靠著貨幣貶值來促進出口，由於臺灣廠商的國際競爭力已經逐步走揚，可以透過其他方式提升價值。當然，因為賣相佳，促使國際買家前來的結果，將會使新臺幣的需求增加，也會間接導致新臺幣升值。

從這個觀點來看，或許貨幣升值不再是可怕的事。不過，臺灣的廠家們得再加把勁，才能在競賽中逐步勝出。

只是，從我目前待在產業裡的觀察，臺灣多家代工廠還是在賺微薄的利潤。別說遇上鴻海這般垂直整合優良的廠商，光是自己做的產品，即使不需要做到垂直整合，賺的還是低廉的利潤。經營者尚且如此，要叫底下的員工能夠有多風光的薪資水平呢？